美国经济稳步前进 软着陆前景可期

一年前，很多美国人都相信美国经济已经陷入衰退，或者很快就会陷入衰退。2022年第一、第二季度，美国GDP分别收缩1.6%和0.6%，按照普遍定义，美国在那时已经进入了技术性衰退。

当时，美联储迅速调高利率，住房投资似乎正在下滑，而传统观点认为，其他行业、消费者支出和就业市场也会随之下滑。许多分析师纷纷预计美联储将以衰退收尾。

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美国银行首席美国经济学家Michael Gapen在去年7月的一份分析报告中表示：“许多因素同时导致经济增长势头放缓的速度比我们此前预期的要快。”“我们现在预测，今年美国经济将出现温和衰退。除了此前财政支持的减少之外，通胀冲击对家庭实际消费能力的侵蚀比我们之前预测的要大得多。随着美联储转向更快地上调利率，金融状况明显收紧。”

然而，一年过去了，美国7月失业率回落至3.5%的数十年低点，低于许多分析师预期的水平，再加上消费者支出也依然强劲，许多专业的经济学家都对他们的预测进行了修正。

Michael Gapen本月早些时候表示：“即将到来的数据让我们重新评估了之前对经济衰退的看法。我们认为，2024年经济增长将低于趋势水平，但全年仍将保持正增长”。此外，一项对经济学家的调查显示，他们预测的一年后经济陷入衰退的可能性从2022年4月的25%上升至2022你那10月的65%，但如今已下降至55%。

修正经济衰退预期的还包括美联储自己的工作人员。此前他们按照自己的模型稳步下调美国的前景，从去年秋天对“下行风险”的担忧增加，到去年12月将经济衰退列为“可能的”结果，并在美联储2023年3月的会议上预测经济衰退将于今年开始。在今年5月和6月，美联储工作人员的预测“继续假设”美国经济将在今年年底陷入衰退。

而根据最新公布的会议纪要，在7月，美联储的工作人员“不再认为经济将在年底前陷入温和衰退”。会议纪要指出，尽管工作人员仍然认为经济增长率将在2024年和2025年放缓至低于长期潜在水平，但通胀下降使得衰退的风险“倾向于下行”。

稳步前进

继去年第一、二季度的收缩后，美国GDP增速在去年第三季度迅速反弹至3.2%，此后一直保持在2%或更高的水平，高于美联储认为的1.8%的潜在增长率。亚特兰大联储的GDP“临近预测”显示，今年第三季度的美国GDP增速有望达到5.8%，反映出消费的持续强劲势头、以及工业生产和新屋开工的惊人复苏。

是什么导致了美国经济强劲的现实和市场预期之间有着那么大的差别?通胀研究机构Inflation Insights的总裁Omair Sharif表示，很大一部分原因在于美国消费者的持久程度，他们继续“稳步前进”，消费支出超出预期。

不过，这也让经济学家们不断推迟消费者在疫情时期积累的“过剩储蓄”枯竭的日期。有些经济学家还困惑于低失业率、持续强劲的招聘和企业的劳动力“囤积”，以及不断增长的收入是否已经压倒了对经济前景的任何焦虑情绪。此外，企业继续借贷和投资的力度也超出了许多经济学家的预期。

有分析认为，这可能是因为高利率在一个将更多钱花在对利率不太敏感的服务上的经济体中所起的作用并不大。另一方面，地方政府支出的激增也意外提振了经济增长。

值得注意的是，美国经济前景并非毫无风险。其中一个风险在于，如果通胀在经济逊于预期的情况下再度升温，美联储可能需要更加严格的紧缩政策，这将引发美联储官员们希望避免的衰退。

在市场看来，这种可能性正在下降。BMO Capital Markets的资深经济学家Sal Guatieri指出：“我们在是否转向‘软着陆’阵营的问题上犹豫了一段时间，但现在不再犹豫了。”他补充称，美国经济的“广泛实力”让我们相信，“美国经济比预期的更持久，它不仅没有进一步放缓，而且可能正在加速”。

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